此外，乐刷乐刷收银通2015年收单业务的收银收支设施生态毛利率接近61%。据艾分析研究，通收该指标略高于行业水平。单业大营毛利率主要反映与代理商分享利润后获得收入的扩务网情况，自营业务和代理业务的基础金融机服比例，以及代理分成的野心比例都会对其产生影响。

乐刷收银通从商户侧收取的瞄准手续费由发卡机构和银联分摊后，交易费率率为0.6%，圈全与行业同行一致。乐刷下一步是收银收支设施生态与代理商分享，目前利润分享比例接近70%。通收由于代理不参与乐刷收银通的单业大营自营收单业务和增值服务的分红（D+0/T+0节假日信用，当日信用服务），扩务网当艾分析估算代理分红比例时, 不包括非代理业务。基础金融机服

agent 70% 的占有率看似很高，但实际上与 通过研究了解到的行业水平是一致的。为了扩大收入，主流第三方支付公司普遍采用代理模式，将60%-70%的收入分给代理。

因此，根据乐刷收银通POS机披露的预测模型，2017-2025年代理商份额占比将持续提升，2025年达到77%的水平，这与代理商扩张的逻辑是一致的规模和份额的增加的。

其他业务收入主要是B端行业支付平台解决方案收入，以及终端网点为3-5线城市合作银行提供金融服务的收入（相当于替代部分银行网点的职责）。也属于第三方支付相关收入。对于乐刷收银通来说，这项业务规模较小，不是业务重点。 2015年该业务收入1.5亿元。

支付只是基础设施，目标瞄准金融生态系统

自2014年起，乐刷收银通POS机进入普惠金融领域。在业务板块布局上，逐步增加征信、征信、理财、投资基金等业务，开始构建以支付为核心的互联网生态；互联网保险业务已取得相关牌照资格。其中，已形成显着体量和增长势头的普惠金融服务是其贷款产品。

目前乐刷收银通理财业务规模较小，采用导流模式，以民用终端和乐刷收银通钱包APP为入口，引导理财平台。

乐刷收银通POS机的征信业务考拉信用成为去年首批8家个人征信机构试点之一。小微商户信用评分模式初步获得业界认可，推出专业就业征信系统。服务平台（人力资源领域应用）和独立征信APP，具有征信评分、征信贷款、征信查询等功能。但是，该业务尚未产生可观的收入；尚未取得个人信用证。不仅考拉征信，芝麻征信、腾讯征信、前海征信等7家试点机构尚未获批个人征信牌照。

此外，过去十年，乐刷收银通通过便捷的支付和POS收单业务为企业服务了约1亿个人用户和270万商户，并建立了一定的用户信息和交易数据积累。 因此，乐刷收银通对个人和小微企业的授信业务，依靠这些商户的支付数据和用户的支付数据进行授信是顺理成章的。同时，乐刷收银通的征信业务还可以反馈支付平台和征信业务所需的风控能力。

最近成立的考拉基金也在半年内完成了15个项目的投资，主要专注于互联网金融和互联网内容/流量门户。项目包括北京北京众筹（股权众筹）、汇泽保险（互联网保险平台）、圈账（记账社交APP）等，这些投资项目与乐刷收银通自身生态具有一定的协同和互补性。

2015年6月，乐刷收银通获得牌照，7月正式推出小额贷款业务，涵盖C端和B端产品：还款（C端信用卡赔付）、易分期（C端消费）使用）主要是现金分期贷款）、员工贷款（已与800家大公司达成合作，为员工提供最高30万-50万元的信用贷款）、商户贷款（中小微企业POS贷款）。

据乐刷收银通披露，该产品推出后，截至2016年2月，贷款规模近30亿元；去年底余额约为16亿元。从余额和贷款规模的比例来看，乐刷收银通的平均贷款周期较短，因为C端贷款周期很短，比如信用卡补偿周期为1-4周；轻松分期的贷款期限平均约为6-9。月亮。从行业情况看，长周期（比如一年左右）的贷款产品更具竞争力。

乐刷收银通披露的2016-2020年贷款业务预测模型。资料来源：西藏旅游公报。在利息收入的预测中乐刷收银通POS机产品的贷款周期和利率保持不变。

根据乐刷收银通披露的预测模型，2016年日均余额11.2亿元，贷款规模35亿元，利息收入2.5亿元人民币。此外， 根据其估计的利息收入估计，年化利率约为 22%。乐刷收银通在其披露中预计，2017年余额同比增长52%，这意味着收单业务增速略低。

不过，从2016年上半年的业绩来看，业务增速超出此前预期。乐刷收银通在官方微博上披露乐刷收银通支付，上半年放贷规模较去年下半年增长150%以上。按照这一趋势，无疑将成为今年增长最快的子业务。

据研究，目前个人贷款业务占比高于中小微企业贷款。乐刷收银通信贷业务的优势在于考拉信贷业务可以支持信贷风控模式。其中，乐刷收银通此前通过支付业务积累的用户信息和交易数据是授信的依据。例如，收单商的结算流程是POS授信的重要依据。

根据乐刷收银通今年2月披露的预测模型，2016-2020年期间，坏账准备的准备水平仅为每年坏账率的4%。原因是基于客户之前的支付数据，已经做好了充分的风险防范。今年8月，乐刷收银通相关负责人公开表示，目前信贷业务坏账率保持在2%以下。

乐刷收银通信贷业务的另一大优势是资本成本率远低于至少10%的行业水平。根据乐刷收银通披露的预测模型，资金成本占比低至2.@>4%。艾分析判断，原因可能是股东名单中有大地财险、太平人寿等保险公司，可以低成本获得资金。

乐刷收银通估值：90亿元

乐刷收银通第三方支付业务估值、参考总额、市值分别为去年年收入的5倍和3.2倍。

乐刷收银通2015年整体营收近16亿元，同比增长74%。增长率要高得多（15%）和更高（49%）。根据乐刷收银通公布的今年上半年营收，预估H1同比增速接近100%。其中，第三方支付业务相关收入近13亿元，包括企业收单业务、个人支付业务等收入板块。

根据交易量/营收额、增长率、净利润，以及参考业务多元化、在移动支付领域的市场地位、国内外资本市场差异等因素，综合给出乐刷收银通PS < @5.8倍系数，估值76亿元。

对乐刷收银通信贷业务的单独估值。 2016年预计余额为11亿元。根据行业水平，估值系数为0.3-0.5。由于乐刷收银通信贷业务规模小，贷款期限短，该业务在独立性方面竞争力不强，但增长速度较快。综合考虑，系数为0.4，估值为4.5亿元。

此外，乐刷收银通的征信业务还推出了多款车型和产品。虽然目前还没有产生可观的收入，但作为国内仅有的8个试点之一，有望获得首批征信牌照。 对该业务的估值较为乐观，4亿元。

另外，加上乐刷收银通账户上的现金约5.4亿元（根据公告，去年底货币资金5.4亿元），总估值为90亿元。

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